北京去哪家医院看白癜风最好 http://wapyyk.39.net/bj/zhuanke/89ac7.html引言：
从去年7月底之后，骨科行业全线暴跌，很多投资人在质疑这个行业是否不行了。累计跌幅达到60%，一般公司股价能有这么大幅度的下跌，如果不是前期存在明显泡沫，那就是公司发展逻辑上存在问题。骨科行业到底如何？一探究竟！
今天分享凯利泰！！
高瓴资本和睿远基金两大机构分别位居第五和第八大股东，持股比例3.81%和2.46%。
一、公司概况
上海凯利泰医疗科技股份有限公司，是国内脊柱微创治疗领域的龙头公司，公司创立于年，早期主营业务为椎体成形微创介入手术系统的研发、生产和销售。
脊柱手术耗材领域主要产品包括用于治疗骨质疏松导致的压缩性骨折的PVP/PKP产品和用于治疗包含型椎间盘突出的射频消融产品。
公司年上市以后进行了一系列的业务拓展，包括年收购艾迪尔拓展了骨科植入耗材和手术器械。
年以来参股CRO、移动医疗和人工关节领域的多家公司。
年收购主营业务以射频消融为主的Elliquence，并剥离了冠脉支架业务子公司易生科技。另外公司还较早就开始布局运动医学领域，参股利格泰强化运动医学领域优势。
二、主营业务
公司业务主要包括椎体成形微创产品、射频消融产品、骨科创伤和脊柱植入产品、运动医学产品、医疗器械贸易业务（代理心脏支架）等。
年以来公司的主营业务椎体扩张球囊导管系统收入明显加速，-年的收入增速分别为32%、56%和36%，增速明显高于年以前的不足20%，主要原因是医保覆盖力度加大、价值量更高的PKP逐渐替代PVP、手术量持续增长等。
射频消融产品大幅增长，市场潜在空间较大。运动医学是骨科领域较为新兴的领域，公司布局较早但基数仍低，年实现营收万元同比增长%。另外公司医疗器械贸易方面的收入3.48亿元，毛利率只有25%远低于其他业务板块，但是受到冠脉支架集采影响该部分业务以后将几乎消失，也会对利润产生很大影响。
1、PVP经皮椎体成形技术与PKP经皮球囊扩张椎体后凸成形技术
PVP（经皮椎体成形技术）和PKP（经皮球囊扩张椎体后凸成形技术）是临床上用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗，骨质疏松引起的椎体压缩性骨折是比较常见的人口老龄化相关疾病，且女性发病率比男性高一倍以上，80岁以上女性发病率30%左右。
美国每年新发病人数约为75-80万人，手术量25-30万例；
国内年新增患者数量超过万例，手术量30-40万例，手术渗透率相较美国还有一定差距，不过提升空间预计不会太大了，主要在于结构上的调整。
PVP与PKP的差异主要体现在两方面：
1、PVP是直接在椎体压缩骨折处注入骨水泥（PMMA，聚甲基丙烯酸甲酯，进口为主），
2、PKP则是先用球囊扩张将脊柱压缩部分撑开，再注入骨水泥，后者的骨水泥渗漏率更低，安全性更好，但是价格要高一倍。
近年随着医保支付力度加大，价格更高的PKP逐渐替代PVP，PKP占比从不足20%提升到50%，而美国市场则是PKP占比在80%左右，预计后续PKP替代PVP的趋势依然会延续。
竞争格局方面，该领域国产化率已经高达80%，其中凯利泰市占率30%，山东冠龙、苏州爱得等占据一定市场，外资主要是美敦力和韩国厂商合计占据20%左右的市场，正是因为该领域的产品已经相对成熟且国产化率较为充分，也会存在集采的压力，尤其是冠脉支架集采后担忧更甚。
椎体成形业务的增长主要来自三个方面：
1、人口老龄化带来的发病率提升
2、手术渗透率提升
3、高价值量的PKP对PVP的替代
2、射频消融产品
射频消融产品主要为公司收购的Elliquence的主要产品，主要用于经皮椎间孔镜椎间盘髓核切除术（PELD），相对其他治疗方案，PELD手术创伤小、患者恢复快、安全性高且只需要局麻，具有比较明显的竞争优势。
目前国内有家医院拥有椎间孔镜设备，但是由于医生技术要求较高等问题有很多设备闲置，其中有家医院拥有低温射频消融主机，家医院能够常规开展椎间盘突出髓核射频消融手术，Elliquence产品目前已全部进入家医院，医院端的渗透率还有较大提升空间。
射频消融除了用于PELD手术外，还可以用于耳鼻喉科、肿瘤、心血管、美容、妇科、疼痛控制。普外科、泌尿外科等领域，应用范围广泛且各个领域的市场空间均较大。
3、骨科植入耗材
骨科植入耗材主要为全资子公司艾迪尔的产品，其产品中90%为骨科创伤产品，10%为骨科脊柱植入产品，年销售额1.54亿元同比下降6%，年上半年销售额万元同比下降8.25%。
骨科植入耗材方面公司持续在渠道、销售方面进行整合，但是相比于威高骨科、爱康医疗、春立医疗、三友医疗等行业龙头的差距确实是越来越大。
公司毛利：73%-65%
公司净利：32%-24%
高瓴资本在二级市场买入凯利泰，很可能是因为其看好公司的运动医学业务和射频消融业务的广阔市场空间。质地上来说相对于三友医疗和威高骨科大博医疗还是有一定的差距，优点就是高瓴资本的加持和PE相对低一些，如果大家想投资骨科行业的公司，可通过文章上部分医疗行业研究可看骨科整个领域。
三、下一个高度运动医学
运动医学相关的医疗设备包括四大类：
1、有源手术器械（关节镜系统等）、
2、无源手术器械（关节镜下操作的手术器械）、
3、植入类托材和康复类用品，
4、关节镜是运动医学诊疗的基础设备，可用于韧带损伤、半月板撕裂、关节清理检查等运动损伤类疾病。
全球市场来看运动医学的行业集中度都比较高：
Arthrex（锐适医疗）、
SmithNephew（施乐辉）、
DepuySynthes（强生旗下公司）、
Stryker（史塞克）、
Conmed（康美）等五家公司占据了全球90%以上的市场。
年全球运动医学市场约为59亿美元，国内市场约为27亿元，国内运动医学行业仍处于发展早期且主要被外资占据，运动医学相比于创伤领域的竞争格局更好、市场潜在空间从全球来看接近创伤、技术壁垒更高，在骨科竞争加剧和集采背景下，选择运动医学进行突破是一个比较好的方向。
国内能从事关节镜手术的骨科医生数量仅有几千人，如果说做大骨科手术的医生是“木匠”，那么做运动医学手术的医生就是“裁缝”，精细化要求更高，行业的发展离不开专业人才的支持。
年国内手术量70万例（美国万例），运动医学是目前骨科大类行业中表现最好的细分行业，过去几年复合增速都在20%以上，行业增速高于其他领域且尚未开始国产替代。
运动医学领域拿证难度较大，有的公司五六年还没拿到证，运动医学领域跨越有源设备和无源设备，有多种高分子材料，国产企业基本处于发展的相对早期，实现国产替代也还是道阻且长的。
目前国内骨科行业对运动医学有明确布局的上市公司主要是大博医疗和凯利泰两家，凯利泰除了母公司的运动医学产品外，还通过参股利格泰来增加对运动医学领域的投入和布局。
提示：小编有个投资交流群，交流各类投资相关的工具。
欢迎有兴趣的朋友加入学习！！一起成长。
喜欢的朋友欢迎
