北京最好的治疗白癜风医院 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/近期迈瑞入局骨科赛道，引起了市场巨大的反响。
骨科赛道是我们长期看好的医疗健康领域*金赛道之一，本文重点阐述骨科赛道投研的成果和核心公司的基本分析，希望对大家投研有所帮助。
01骨科类产品介绍
骨科类产品主要是用于治疗骨科疾病的医用耗材及相关手术配套工具，其中骨科耗材作为最主要的骨科产品，是指用于人体骨骼及相关软组织的替代、修复、补充及填充的一大类植入物、手术耗材的统称。
将骨科类疾病主要分为四类：（1）创伤类疾病如肱骨、桡骨和胫骨等四肢部分发生闭合性骨折或开放性骨折等疾病；（2）脊柱类疾病如颈椎、胸椎和腰椎等部位发生椎体骨折、畸形、椎管狭窄、椎间盘突出以及骨肿瘤等疾病；（3）关节类疾病如肩关节、髋关节、膝关节等发生骨关节炎、骨肿瘤等需要进行人工关节置换的疾病；（4）运动医学类疾病如肩关节、髋关节、膝关节以及小关节等部分发生韧带撕裂、关节不稳等疾病。
从骨科具体产品类型看，骨科类产品主要包括骨科植入耗材、骨科手术耗材以及骨科手术配套设备等。
（1）骨科植入耗材可细分为创伤类植入物、脊柱类植入物、关节类植入物以及运动医学植入物等。
创伤类植入物产品主要指可将各类骨折损伤进行复位、固定并维持其稳定的骨科植入物，主要产品可分为内固定系统和外固定支架，内固定系统又可分为锁定钢板系统、普通钢板系统、髓内钉系统和足踝类系统等。
脊柱类植入产品主要指可实现因脊柱系统畸形、退行性腰椎间盘病变、椎体滑脱、脊柱肿瘤等原因导致的椎体切除后的矫正、复位和融合等功能的内固定人体植入物，主要产品可分为椎弓根螺钉、连接棒、连接钢板、融合器等。
关节类植入物产品主要指实现因关节周围骨折、累及关节的骨肿瘤及其他原因引起的骨缺损等关节障碍的关节功能重建的人体植入物，主要产品可分为人工膝关节、髋关节和肩关节以及小关节等。
运动医学类植入产品主要指在全关节镜或者关节镜辅助下对韧带、关节囊、肌腱等软组织的形态修复以及功能重建等，主要产品包括锚钉、界面钉、缝线、带袢钛板、人工韧带以及刨削刀头等。
（2）骨科手术耗材指非植入性耗材，主要用于微创手术领域等，可主要分为脊柱微创手术（例如椎体成形术、椎间孔镜手术等）耗材和运动医学耗材等。
（3）骨科手术配套设备主要用于辅助医生进行手术，主要分为植入类手术配套工具（如关节置换手术用的设备）、关节镜和椎间孔镜以及手术机器人等。
02全球骨科市场情况及竞争格局
年至年，全球骨科市场由亿美元增长至亿美元，年均复合增长率为3%，预计-年将继续以3.6%的年均复合增长率增长，年市场规模将达到亿美元。
细分领域市场份额：年关节类产品（膝关节、髋关节和小关节）占据骨科主要市场份额，合计占比为37%，脊柱类占比18%，创伤类占比14%，运动医学类占比11%。细分市场成长性：-年小关节置换和运动医学市场年均复合增长率高于行业整体增长率和其他细分领域增长率，分别为7.5%和5.8%，预计仍将会以6%左右的增速增长。
竞争格局：全球骨科行业经过多年的整合并购，目前市场集中度已经很高，年前六家巨头收入合计占据骨科市场规模的60%以上，其中第一梯队的强生、捷迈邦美和史赛克分别占比17%、14%和14%，施乐辉、美敦力和锐适处于第二梯队，市场份额稍小，分别占比7%、6%和5%。
从细分领域看，各公司的竞争力有较大区别：
创伤领域：强生占有绝对领先地位，年市占率达到36%，第二名史赛克占比20%。
脊柱领域：美敦力优势显著，占比高达28%，强生和Nuvasive分别占比15%和10%。
关节领域：捷迈邦美占据27%，位居第一，史赛克和强生分别占据19%和18%。
运动医学领域：锐适和施乐辉显著领先于其他厂家，分别占据34%和23%。
骨科行业作为医疗器械重要的细分领域，所在领域的前五大公司在全球医疗器械行业中也占据重要地位。强生医疗作为综合性器械公司，年财年收入为亿美元，其中骨科收入约90亿美元，公司在年全球器械公司排名中位列第一。史赛克作为全球第二大骨科公司，年财年公司总收入为亿美元，其中骨科约75亿美元，骨科收入占比接近50%，公司在年全球器械公司排名中位列第十。捷迈邦美和施乐辉作为以骨科业务为核心的器械公司，在年全球器械公司排名中位列第十三和十八位。
全球骨科领域前五公司情况对比
03国内骨科市场情况及发展前景展望年我国骨科市场规模达到亿，-年市场规模年均复合增长率达到17%，预计-年将保持14%的年均复合增长率，年市场规模将超过亿元。
从细分领域看，年至年创伤市场占比持续降低，关节市场占比持续提升，脊柱市场占比较为稳定。年创伤和脊柱类植入物市场占比均接近29%，关节类植入物占比略低，市场占比28%，运动医学等其他植入物占比约15%。目前，中国骨科消费结构与欧美发达国家有较大差别，主要因为国内消费水平和消费观念有较大差距，但正以较快的速度朝着发达国家水平发展。
创伤领域：年-年国内骨科创伤市场年均复合增长率为15%，年市场规模达到76亿，同比增长14%，预计-年将保持13%的年均复合增长率，年市场规模将超过亿元。
脊柱领域：年-年国内骨科脊柱市场年均复合增长率为17%，年市场规模达到73亿，同比增长16%，预计-年将保持15%的年均复合增长率，年市场规模将超过亿元。
关节领域：年-年国内骨科关节市场年均复合增长率高达22%，年市场规模达到72亿，同比增长21%，预计-年将保持17%的年均复合增长率，年市场规模将超过亿元，成为骨科第一大细分市场。
运动医学领域：年-年国内骨科创伤市场年均复合增长率为24%，年市场规模超过20亿，同比增长24%，预计-年将保持23%的年均复合增长率，年市场规模将接近40亿元。
六大维度看好国内骨科市场发展前景及投资机遇：1、催化剂：骨科赛道的四个主要细分领域均受益于老龄化、消费需求持续提升等因素，其中脊柱和关节领域更加受益于老龄化趋势，脊柱疾病微创治疗方式的推广也会持续扩容市场，关节置换渗透率提升空间较大。另外，运动医学受益于运动的普及以及对生活质量的提升，市场潜力较大。2、市场空间：目前，国内创伤、脊柱和关节市场规模接近，但参考欧美成熟市场的消费比例，关节的市场空间将是最大，其次是脊柱和创伤。3、国产替代比例：国内骨科市场整体仍由外资占据，但各细分领域有所不同，其中创伤市场国产化比例已到70%，脊柱市场国产化比例为40%，关节市场国产化比例为30%，运动医学市场国产化比例仅为5%左右。脊柱领域仍有一定国产替代空间，关节和运动3ceds医学领域国产替代空间较大。4、行业集中度：国内骨科市场集中度显著低于全球平均水平，年国内前五大公司合计市场份额近40%，低于全球前五大公司合计近60%的份额，国产头部优势企业有望进一步提升市场份额。5、市场增速：年国内骨科细分领域市场增速分别是运动医学关节脊柱创伤，未来五年，预计仍然以这一趋势进行，运动医学和关节领域的龙头将最为受益。6、技术壁垒：创伤类产品技术壁垒较低，脊柱类产品技术高于创伤类，关节类和运动医学类产品技术壁垒最高，具备长期技术储备的企业将率先在技术壁垒高的领域实现突破。
我国骨科行业细分领域市场对比
04骨科赛道5家核心上市公司全球骨科市场以亿美元位列医疗器械第四位，约占9%，我国更是受人口老龄化、消费升级、医保扩容、基层渗透等因素的推进持续提升骨科耗材应用的普及度和产品层次，目前市场规模约为亿元，未来五年增速（14.19%）远超全球水平（3.6%），进口替代下占据国内骨科市场37.93%的TOP5外资企业市场份额逐步缩小，以威高、凯利泰、大博、爱康、春立等具有技术、规模、渠道优势的国产骨科龙头企业优先受益，改变国产骨科企业小而散的现状。1、大博医疗：国内骨科创伤领域龙头，产品线持续丰富，重点布局创伤+脊柱+关节大博医疗主营骨科植入高值耗材，主要产品为骨科创伤类、脊柱类及神经外科类等三类植入耗材，合计占公司营业收入比例近90%。未来公司除了计划增加人工关节、运动医学等骨科产品，还将拓展颅颌面外科、普外科、微创外科及齿科等领域。公司于年9月22日在A股中小板上市，为国内大骨科领域第二家上市公司，并且成为产品线最齐全的上市公司。公司主要产品及其用途如下表：（1）创伤类植入耗材产品：主要用于成人及儿童上、下肢、骨盆、髋部、手部及足踝等部位的病理性、创伤性骨折修复或矫形需要等的外科治疗。产品包括髓内钉、金属接骨板及骨针、螺钉等内固定系统及外固定支架等；（2）脊柱类植入耗材产品：主要用于由创伤、退变、畸形或其他病理原因造成的各类脊柱疾患的外科治疗。产品包括椎弓根螺钉系统、脊柱接骨板系统、椎间融合器系列等各类脊柱内固定装置；（3）神经外科类植入耗材产品：主要用于颅骨骨块固定或缺损修复、颌面部骨折或矫形截骨固定术等外科治疗。产品包括颌面钛网、颌面接骨板、颅骨钛网、颅骨接骨板及螺钉等内固定系统；（4）关节类植入耗材产品：主要用于骨性关节炎、类风湿性关节炎和股骨头坏死等关节疾病的治疗，产品包括人工髋关节系统、人工膝关节系统等；（5）微创外科类产品：主要在微创手术中建立器械通道以及提供微创手术的装置。产品包括一次性腹腔镜穿刺器系列、一次性多通道单孔腔镜穿刺器系列、一次性微创筋膜闭合器系列等系列产品；（6）口腔种植类植入耗材产品：主要用于牙缺失患者的种植修复。产品包括种植体系统等；（7）其它产品：手术工具器械及敷料等，其中手术工具器械是公司所销售的各类医用高值耗材的专用配套手术工具，除了与医用高值耗材产品配套销售外，部分手术工具器械也采用了外借的形式供予经销商。公司行业地位：公司为国内骨科植入类医用耗材领域的龙头企业之一。根据南方所数据统计，年公司骨科植入物市场排名第七（国产品牌中排名第二），市场份额为2.86%。其中，骨科创伤类植入耗材的市场份额（6.43%）在国产品牌中排名第一，骨科脊柱类植入耗材的市场份额（2.11%）在国产品牌中排名第四。在高值耗材带量采购和两票制等*策的推动下，加上医保报销*策倾向国产产品，进口替代和行业集中度将同步提升，作为国内骨科植入物龙头公司市场占有率加快提升。
我国骨科植入物市场top20市占率（年）
年公司实现营业收入12.57亿元，同比增长62.77%；实现扣非净利润4.23亿元，同比增长30.23%，ROE为29.76%，同比年提高1.6个百分点；毛利率为85.61%，同比年提高5.2个百分点；盈利能力和成长性进一步提升。分业务看：（1）创伤类业务实现营收7.97亿元，业务占比63%，同比增长61%；毛利率87.54%，同比增长4.25个百分点；创伤领域小散乱，公司作为创伤业务龙头，品牌和规模效应逐渐显露，得益于行业集中度持续提高。（2）脊柱类业务实现营收2.65亿元，业务占比21%，同比增长72%；毛利率89.32%，同比增长3.90个百分点；骨科脊柱植入物市场规模约75亿元，增长约16%。目前国产替代和老龄化下驱动下，行业增速快，公司业务收入持续保持快速增长。（3）神经外科类业务实现营收万元，业务占比3%，同比增长23%；神外行业增速约15%，公司~年增速分别为14%、20%和23%，业务重新进行梳理、团队结构进行调整见成效。（4）微创外科业务（施爱德）实现营收万元，业务占比7%，同比增长88%，净利润超过万元，同比增长%。外科一次性穿刺器市场规模年为53亿元，行业增长19%，公司外科业务也是新的增长亮点。大博医疗作为国产创伤领域龙头，近年来持续以高于行业平均增速水平快速增长，市场份额持续提升，鉴于创伤领域市场集中度较低且公司市占率不足10%，预计市场份额有望进一提升。脊柱类作为公司第二大产品，目前市场份额较低，但公司近年来持续高速增长，产品竞争力快速提升。另外，公司多年布局的关节产品已于年实现了一定收入规模，鉴于目前关节行业增长较快以及国产份额较小，公司有望在关节领域占据一定市场。整体来看，大博医疗作为国内产品线布局较全的骨科企业，未来成长空间较为广阔。2、凯利泰：国内脊柱微创龙头，重点布局覆盖脊柱+创伤+运动医学公司成立于年，成立之初主要从事骨科植入物的研发、生产及销售工作，是椎体成形微创手术产品的主要提供商，公司于年登陆创业板。年公司实现营业收入12.22亿元，同比增长31.30%，扣非后归母净利润2.83亿元，同比增长94.06%，业绩呈现高增长态势；毛利率为65.74%，净利率为24.80%；分业务看，年，公司主业椎体成形业务继续保持稳定增长，实现销售收入5.08亿元，同比增长36.27%；低温射频业务实现销售收入1.85亿元，同比增长.69%，主要系与上年合并期差异和年公司基本完成了该类产品在中国境内经销渠道的整合所致；运动医学业务实现销售收入.43万元，同比增长.39%；传统骨科受艾迪尔的产品结构调整影响，业绩稍有下滑（-6.02%）；引进顶级战投，夯实中长期发展基础：年5月12日，公司发布非公开发行股票预案，发行对象为淡马锡富敦投资与高瓴资本，本次非公开发行股票数量不超过万股，其中淡马锡富敦投资拟认购万股，高瓴资本拟认购万股，发行价格为18.73元/股，募集资金总额不超过10.亿元，若定增成功发行，则淡马锡占股4.80%，而高瓴资本占股为2.69%。在一季报公开披露中，高瓴资本已经持股2.44%，若成功发行后，高瓴资本总持股5.13%，淡马锡持股4.80%，合计持股9.93%。
Q1凯利泰前十大流通股东
凯利泰作为国产脊柱微创领域龙头，年上市以来通过一系列外延并购，公司业务得到快速拓展，年公司对管理层实现重组，同时出售支架业务、收购专注于脊柱疾病治疗的elliquence公司，业务开始聚焦大骨科领域，未来战略发展进一步清晰。公司核心产品椎体成形术于年后加速增长，由原来15%左右提升至30%以上，elliquence加入有望借助凯利泰渠道加速放量，另外公司布局的运动医学开始进入收获期，未来成长潜力较大。3、威高股份：国产骨科龙头企业威高股份是国内领先的综合性医疗器械生产商，业务范围覆盖医疗器械产品、骨科产品、介入产品、药品包装产品、血液管理产品等。威高股份旗下的威高骨科是国内骨科行业龙头，产品覆盖了创伤、脊柱和关节等多个品类，且均在各个细分领域有较强的竞争力。根据威高股份公告，威高骨科有望单独在A股上市，威高骨科作为国内龙头，如果单独上市，有望加速公司发展，进一步提升公司竞争力。公司年实现营业收入.64亿元，同比增长17.5%；归属母公司股东净利润为18.45亿元，同比增长25.25%。公司整体毛利率为62.77%，较去年有所提升。年公司主营业务板块调整为五个部分：医疗器械产品、骨科产品、介入产品、药品包装产品、血液管理产品。分业务板块来看，医疗器械产品又分为临床护理、创伤管理、麻醉及手术、医学检验和其他耗材，一共产生营收54.14亿元，同比增长12.2%，占总营收的52.2%，其中临床护理类业务占总营收的41.1%，达到42.56亿元，同比增长9.4%。子公司威高骨科实现营收15.56亿元，同比增长31.8%，占总营收的15.0%，主要是通过进一步巩固公司在脊柱领域的市场地位、加大关节产品的市场推广以及渠道下沉、搭建物流平台等措施的实施，拉动了销售收入的增长。介入产品产生营收16.56亿元，同比增长14.6%，占总营收的16.0%，未来将进一步扩大爱琅产品在中国市场的销售布局。药品包装产品产生营收12.81亿元，同比增长34.1%，占总营收的12.4%，主要是预充式注射器进一步扩大了公司在生物制药包装领域的市场影响力，且冲管注射器也继续保持着高速增长所致。血液管理产品产生营收4.58亿元，同比增长13.9%，占总营收的4.4%。血液管理业务主要包括血液采集、贮存、分离和灭菌消*。4、爱康医疗：国内骨科关节植入物龙头公司爱康医疗是国内国内骨科关节植入物市场龙头厂商，专注于关节产品的研发、生产和销售，公司产品主要分为髋关节、膝关节和3D打印产品；公司于年上市第一款膝关节产品，年上市第一款髋关节产品，年首家引进3D打印技术用于骨科植入物研发，年获得中国首张3D打印金属植入物注册证。从过去六年的业绩来看：-年的总营收和净利润复合增速分别为35.77%、31.35%，远高于行业平均增速。年，爱康医疗在骨科业务快速增长下，交出了一份靓丽的成绩单：公司实现营业总收入9.27亿元，同比增长54.3%，实现归母净利润2.67亿元，同比大增84.21%，毛利率69.41%，业绩呈现高增长的态势，盈利能力突出。年，公司三大业务表现亮眼：髋关节收入5.44亿元，同比增长54.7%，占营收比重59%；膝关节收入2.3亿元，同比增长58.3%，占比25%；3D打印产品收入1.23亿元，同比增长76.5%，占比13.32%从产品的成长空间来看，由于膝关节的技术壁垒高于髋关节，因此进口替代空间更大。比如最新产品爱康AHK，能够解决更多复杂案例，上市后有望放量。财报显示，截止年底，爱康医疗在研产品30多项，覆盖3D打印、关节、脊柱、材料和口腔等板块，其中，以3D打印和关节类居多，而且大多数产品预计在年Q2、Q3季度推出。爱康医疗在年推出的国内首个关节3D打印产品，是全球首个经过临床验证获准上市的骨科内植入物产品，自上市以来销量保持稳定。年收入0.7亿元，同比增长%。年增加到1.23亿元，营收占比提高到13.3%。财报显示，爱康医疗独具特色和优势的3D打印技术和3DACT平台，医院家，累积设计手术方案例。*策方面，从年1月1日起，3D打印定制式假体获准商用。同时，为了拓宽海外市场，爱康医疗还通过收购英国JRI，成立国际学术合作平台。因此，未来成长空间会非常大。爱康医疗之所以能成为我国市占率第一（12.2%）的关节类龙头，得益于外部环境和内部因素的双重加持：外部环境：（1）受益于我国人口老龄化的趋势，人工关节置换的需求一直保持高增长态势。根据统计局数据，我国60岁以上人口已从年的1.85亿人提升到年的2.54亿人，占总人口比例达到18.1%，老龄化趋势明显。（2）随着国产技术逐渐提高，国产化替代进程加快，加上基层诊疗能力的提升推动着渠道下沉，医院、医生数量也在不断增多。内部因素：近年来，爱康医疗一方面通过开疆拓土来提高市场份额。另一方面，通过调整高端产品的占比，无疑在市场竞争中有了更多的话语权。高瓴资本重仓入驻爱康医疗：年9月10日，高瓴资本旗下的HillhouseCapitalAdvisorsLtd以每股平均价7.01元，增持0万股爱康医疗，涉资约3.5亿元，从年报看，高瓴资本持股数量已经达到股，占已发行普通股比例的7.%，位列爱康医疗第二大股东。关节作为当前骨科三大主要细分领域中增长最快、市场潜力最大的领域，正处于快速发展阶段，爱康医疗作为国产关节领域市占率第一的公司，具有3D打印骨科疾病解决方案，市场竞争力突出，将持续受益于行业高景气度。5、春立医疗：国产关节龙头之一，陶瓷产品优势显著春立医疗为中国领先的骨科医疗器械公司，专注于骨科医疗器械的研发、生产及销售，产品包括关节假体产品及脊柱产品。公司是中国关节假体领域医疗器械注册证最为齐备的企业之一，涵盖肩、肘、髋及膝四大人体关节假体产品，而脊柱产品为脊柱内固定系统的全系列产品组合。公司以中国为主要市场，已建立一个庞大的经销网络，遍布中国所有省份、直辖市及自治区,并以海外经销商或ODM及OEM模式出口产品予海外市场。年公司实现营业总收入8.55亿元，同比增长71.78%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长%，毛利率69.38%，业绩呈现高增长的态势，盈利能力突出。关节作为当前骨科三大主要细分领域中增长最快、市场潜力最大的领域，正处于快速发展阶段，公司作为国产关节领域市占率第二的公司，具有第四代陶瓷关节产品，市场竞争力较强，将持续受益于行业高景气度。
文章来源
高特佳投资、瞪羚社
首图来源
千图网
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